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高盛发出了一则并不令人愉快的提醒：眼下美国经济增长数据的“亮眼表现”，可能只是幻象。在政府停摆造成数据真空的背景下，市场对GDP的估计值正被人为抬高，而真实的就业疲软可能很快让这些乐观的预测显得过于天真。

高盛首席经济学家哈祖斯（Jan Hatzius）在一份报告中指出，政府停摆期间发布的数据不完整，使得GDP模型的估算偏高。报告显示，美国第二季度GDP预期上升至3.8%，第三季度甚至可能达到3.3%至3.9%，这一数字远高于此前市场共识。亚特兰大联储在10月17日的更新中也预测第三季度GDP增长高达3.9%。这些数据让人产生一种错觉：美国经济仍在强劲扩张。

但哈祖斯提醒，这种增长的“亮丽外衣”之下隐藏着就业的阴影。高盛的多项追踪指标显示，美国劳动力市场的紧张程度正迅速降至2016年以来的低点。制造业和服务业的就业前景指数已跌破荣枯线50，预示着招聘活动陷入停滞甚至开始萎缩。

家庭调查数据的信号更为悲观。哈祖斯引用密歇根大学的调查指出，自1978年以来，在非衰退时期，美国民众对未来失业率的悲观预期从未如此强烈。这表明，就业信心已陷入低谷。哈祖斯直言：“就业市场指标往往比GDP初值更能反映真实的经济趋势，而这些指标显示出的疲软，说明第二、三季度的GDP增长信号可能被高估。”

造成增长失真的一个重要原因，是企业在年初特朗普宣布“对等关税”政策后出现的“抢跑”行为。担心进口成本上升，许多公司提前采购耐用品和原材料以规避未来关税。这种前置性囤货使库存和净出口暂时推高了GDP增长率，却并不代表经济基本面改善。美联储注意到，今年3月美国自主要贸易伙伴的进口量比2024年底激增了75个基点，正是这种政策预期效应的体现。

哈祖斯指出，除去这些受短期因素推动的行业外，制造业和服务业的活动仍然低迷，相关调查指数长期徘徊在50附近，反映出增长几乎停滞。虽然部分企业因减税预期和宽松的金融环境而重拾信心，但“基础增长”依然疲弱，只是“在逐步加速，而非真正复苏”。

就业市场的结构性变化更让问题复杂化。美联储主席鲍威尔曾警告，新进入劳动力市场的年轻人正在面临“越来越艰难的招聘环境”。具备技术技能者仍能在岗位上脱颖而出，而缺乏技能的劳动者则被迫接受质量更低、上升空间更小的职位。

哈祖斯进一步指出，人工智能的兴起正在加剧这一分化。虽然宏观数据尚未完全体现AI的就业影响，但高盛观察到，科技行业对年轻人才的招聘需求正在下降，而企业管理层在财报电话会议上越来越频繁地将“AI”与“劳动力优化”相提并论。若经济增长持续低迷，这一趋势可能蔓延至更多领域。哈祖斯警告说，“AI渗透率的上升意味着例行性认知岗位的需求将进一步下滑，甚至可能扩散至更广泛的职业群体。”

在股市创出新高、美联储被期待降息的同时，高盛的这份分析无疑为市场的乐观情绪泼了一盆冷水。哈祖斯的结论冷静而直接：眼下美国经济的表面繁荣，很可能只是短期政策刺激与统计偏差叠加的结果，真正的增长动能仍未恢复。