外汇

日本央行（日本央行：Bank of Japan，日本中央银行）于2025年12月19日宣布将政策利率上调25个基点至0.75%，这是30年来最高水平。这一决定符合市场预期，但市场反应呈现“非教科书式”特征：日元对美元汇率不升反降，股市逆势上涨。这种现象反映了投资者对预期差的交易，以及日本货币政策正常化面临的结构性挑战。

市场反应概述

理论上，加息应提升本币价值并压制股市。然而，加息后：

• 日元汇率：美元兑日元汇率短期走高，一度升至157附近，后回落至约156水平，整体显示日元贬值压力。

• 股市：日经225指数（日经225指数：日本主要股票市场基准指数）在加息当天上涨约1%，至12月24日较19日累计上涨超过2.7%。

• 国债市场：10年期日本国债收益率突破2%，创2006年以来新高，符合加息逻辑。

以下图片展示加息后美元兑日元汇率走势（显示日元贬值）：

以下图片展示日经225指数加息后上涨走势：

“反常”行情的主要原因

投资者交易“预期差”：加息已被市场充分定价，行长植田和男的鸽派信号（后续加息缓慢）导致获利了结，日元承压。日元走弱利好出口导向企业，银行股受益于利率上升，推动股市上行。

资金跨市场流动：国债抛售推高收益率，部分资金转向股市或海外，导致日元贬值与股市上涨并存。

政策面临的结构性困境

日本央行加息旨在抑制通胀（核心CPI连续44个月超2%目标），但经济复苏脆弱（第三季度GDP萎缩）。同时，政府通过18.3万亿日元补充预算案推行宽财政，形成“紧货币+宽财政”错配：加息抑制需求，财政扩张推高通胀和债务成本，可能引发“财政主导”风险，削弱央行独立性。

全球影响

日元作为廉价融资货币角色减弱，可能导致套息交易逆转，影响全球流动性。但加息缓慢，剧烈冲击概率低。长期看，美日利差收窄或促使日本海外资金回流，改变全球资产配置格局。