外汇

2025年，美元兑日元汇率呈现剧烈波动特征。尽管年末汇价徘徊在约156附近，与年初水平相近（年初约157-158），全年整体变动有限（年涨幅约-1%至小幅正值），但过程中经历显著起伏：4月低点跌破140（最低约140.72），随后从5月起反弹近10%-15%，年末维持在155-158区间。这一“起点回归、途中过山车”的格局，主要源于美联储与日本央行货币政策分化，以及关税、财政、通胀与增长预期的反复博弈。

以下图片展示2025年美元兑日元汇率全年走势，突出4月低点与后续反弹的“过山车”特征：

全年走势拆解

• 上半年（尤其是4月深跌）：美元端扰动主导。关税不确定性升温，美国第一季度GDP初值收缩0.3%-0.5%，加剧增长放缓担忧。美联储独立性讨论与人事争议放大噪音，导致美元阶段性承压，日元短期升值（美元兑日元跌破140）。

• 下半年反弹：焦点转向日元端。日本央行加息节奏缓慢（1月至0.5%，12月至0.75%），市场对政策路径可信度不足。首相高市早苗上任后推行大规模财政刺激（包括21.3万亿日元补充预算，债务占GDP超200%），引发债务可持续性质疑。国债收益率升至多年高位（10年期超2%），资金外流压低日元，推动美元兑日元反弹。

12月日本央行加息后，日元不升反贬、股市上涨，典型体现“预期差”交易：加息已被定价，行长植田和男鸽派信号强化后续缓慢预期。

加息未能支撑日元的三大掣肘

传统利差逻辑下，日本央行加息应利好日元，但2025年实际利率仍负（名义0.75% vs 通胀约3%），加上：

• 路径模糊：加息节奏推迟，市场对中性利率（1%-1.25%）信心不足。

• 财政扩张：宽财政政策加剧债务负担，引发“财政主导”风险担忧。

• 心理干预线：160附近被视为潜在干预阈值，影响短期仓位。

2026年展望

美元兑日元走势取决于美日不确定性：

• 美元端：美联储点阵图显示2026年仅1次降息，但市场定价2-3次；关税对通胀影响及主席人事变数增添波动。

• 日元端：需更清晰紧缩路径与稳健增长通胀组合（第三季度GDP下修至收缩2.3%）。

若日本基本面未改善，日元修复空间有限；美日利差收窄或支持温和升值，但财政风险主导下，波动性将持续。