行业动态

美国8月非农就业数据的疲弱表现，令市场对经济衰退的担忧急剧升温。而对美联储而言，本周即将公布的8月CPI数据更可能引发另一种更棘手的恐惧——滞涨。

今年早些时候，市场的焦点主要集中在通胀上，就业市场仍显坚挺。然而，自7月非农数据大幅低于预期且前值被连续下修以来，就业降温的趋势逐步显现。上周五的8月非农再度确认这一迹象，令美联储陷入两难：是优先考虑稳定物价，还是守护日益脆弱的劳动力市场。市场定价显示，美联储在下次会议上降息25个基点的概率已高达九成，即便未来通胀走高，宽松似乎也更被优先。

根据预测，8月整体CPI环比将上涨0.3%，同比上涨2.9%，均高于7月水平；核心CPI预计环比上涨0.3%、同比3.1%，与上月持平。掉期市场走势与分析师预估一致，但进一步推算显示，到2026年5月通胀或重新加速至3.4%，虽然远低于2022年的高点，却依然偏离美联储目标。

真正令人担忧的是通胀的来源。关税或许只是部分推手，服务业通胀才是潜在风险。ISM服务业支付价格指数往往领先CPI三个月，目前的趋势暗示价格压力或将持续。同时，多家地区联储的调查也显示制造业成本仍在上行，生产者价格指数可能面临新一轮抬头。

这使美联储面临一个噩梦般的局面。若选择降息，将为劳动力市场托底，却可能点燃通胀火焰；若维持利率不变，或能防止通胀失控，却冒着经济衰退加深的风险。随着CPI和PPI即将出炉，市场可能迎来更清晰的答案。而无论哪一条路径，衰退与通胀的夹击都可能让美国经济逼近滞涨的边缘——这正是美联储最不愿面对的局面。