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美国政府的持续停摆，正在让美联储陷入一个前所未有的决策困局——在数据真空中判断经济走势。随着关键经济数据的发布被迫中断，尤其是就业和通胀数据可能无法在12月议息会议前恢复，决策层很可能被迫在“盲飞”状态下决定下一步利率走向。美国银行在10月28日的报告中警告称，美联储届时可能不得不“闭眼降息”，依据的不是实时数据，而是对经济风险的主观判断与内部平衡。

问题的根源在于，政府停摆不仅阻断了数据流动，更打乱了整个政策评估体系。美银指出，即使政府在未来数周内重新开门，数据恢复至常态也至少需要几个月时间。在此之前，美联储必须依靠过时的统计和私人部门的次级指标进行分析，这在过去数十年中几乎没有出现过。

这种信息缺口正在放大FOMC内部的分歧。主席鲍威尔所代表的鸽派阵营仍倾向于遵循9月“点阵图”所描绘的降息路径，理由是通胀温和、劳动力市场趋软、金融环境紧缩带来的潜在风险不容忽视。而鹰派成员则认为，在缺乏新证据显示经济明显放缓的前提下，年内第三次降息将过于激进，可能削弱政策的可信度。

这场分歧的背后，是对风险定义的不同理解。对鸽派而言，风险在于“过紧”——若经济下行而政策未及时宽松，可能造成不必要的衰退；对鹰派而言，风险在于“过松”——在通胀仍高于目标的情况下继续降息，或令物价压力再度抬头。结果是，美联储的12月会议正面临着一种极为罕见的情景：数据不完整、立场分裂、预期不稳。届时即使最终决定降息，也可能伴随鹰派和鸽派双方的反对票，令市场读不出明确信号。

美银分析认为，9月会议已暴露出委员会内部的潜在裂痕。当时，一个略占多数的阵营主张到年底前至少降息75个基点，而另有七位成员仅支持一次降息，其中包括票委Barr、Goolsbee、Musalem和Schmid。这一分歧若无新的数据支撑，12月会议上极有可能演变为公开的对峙。部分温和派如Miran可能也会因不确定性过高而投下反对票，使会议结果更难预测。

未来政策路径的关键变量，将取决于政府何时恢复运作以及劳工统计局（BLS）能在多大程度上赶上积压的数据发布。若政府在11月底前结束停摆，市场可能在12月会议前仅能看到一份“过时”的9月就业报告。这样的数据即使疲软，也难以成为强有力的决策依据，美联储很可能仍坚持鸽派路径。若政府在11月初恢复运作，让BLS在会议前发布9月和10月两份报告，则情况会更复杂：若失业率稳定在4.3%左右，且就业增长尚可，暂停降息的声音将增强。最理想的情景是，三份就业报告（9月、10月、11月）在会议前齐备，这样的完整信息将赋予决策更高可信度。

按照美银的经验法则，若11月失业率仍低于或等于4.3%，美联储可能选择维持利率不变；而若升至4.5%或更高，则意味着经济明显降温，降息几乎成为定局。若失业率处于4.4%的“模糊区间”，则12月会议的决策将成为一次势均力敌的博弈，最终结果可能取决于当时的通胀轨迹和金融市场反应。

无论结果如何，可以确定的是，美联储正在失去其最重要的政策依托——数据。一个必须在盲区中行动的央行，注定要在风险与信念之间作出艰难抉择。而这种“不确定性的制度化”，或许才是当前市场面临的真正挑战。